什么叫配资炒股 浦银国际证券：给予贝泰妮中性评级，目标价位43.0元
成都市优化房地产市场政策，是因城施策促进房地产市场平稳健康发展的具体体现。随着房地产市场逐步进入调整期，曾经较为平稳的成都房地产市场在2024年一季度后面临一定下行压力，新建商品住宅销售面积无论是同比还是环比均出现下降。二手房销售量表现好于新房，是“以价换量”的结果。
浦银国际证券有限公司林闻嘉,桑若楠近期对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《：并购子品牌驱动收入增长，主品牌调整成效仍需时间》，本报告对贝泰妮给出中性评级，认为其目标价位为43.00元，当前股价为40.96元，预期上涨幅度为4.98%。
贝泰妮(300957)
贝泰妮2Q24收入同比录得增长13.5%，主要是2023年收购的悦江旗下品牌Za和泊美收入共人民币1.3亿元带动。如剔除悦江收入，贝泰妮可比口径在2Q24仅同比增长5.1%，薇诺娜品牌的战略调整效果尚未展现。我们下调贝泰妮2024-2026E盈利预测，下调目标价至人民币43.0元，维持贝泰妮“持有”评级。
悦江为收入带来增量，主品牌增长乏力：尽管贝泰妮2Q24收入同比增长13.5%，但这主要是因为悦江旗下Za和泊美两品牌录得收入人民币1.3亿元。由于悦江仅仅是在2023年10月31日并入公司，因此上年同期无此项收入。如剔除悦江带来的收入，贝泰妮自有品牌2Q24收入仅同比增长5.1%，低于1Q24自有品牌11.1%的同比增长。虽然悦江的加入有力地提高了公司多品牌矩阵的成熟度，并增加了收入来源，但是目前悦江的收入贡献占比仍较少，仅占公司收入的7.4%，尚未能有效地拉动公司整体收入的增长。在2024年上半年，薇诺娜品牌仅同比增长5.7%，由此可见，薇诺娜2.0战略所期望的“敏感肌+”产品矩阵带动收入增长的效果尚未完全展现。因此，我们认为，公司下半年的收入增量仍主要将由悦江贡献，而公司收入的真正复苏仍依靠主品牌薇诺娜的回归。
大众产品占比提升拉低毛利率：尽管悦江旗下品牌Za和泊美拉动了公司收入的增长，但也正因其品牌定位是大众护肤品和彩妆，毛利率水平相对较低(1H24毛利率分别为59.2%和48.8%)，使公司整体1H24毛利率同比下降2.8ppt至72.6%(2Q24毛利率同比下降2ppt至72.9%)。我们认为，由于薇诺娜品牌收入增速的恢复仍需时间，大众品牌收入的贡献将在2H24环比提升，叠加“双十一”大促期间的促销影响，公司2H24毛利率水平可能仍将同比有所下降。价
费用管控初见成效：随着悦江带来的收入规模的扩大以及把控费用的投放，2Q24销售费用率和研发费用率同比下降0.8ppt和0.2ppt，管理费用率微增0.1ppt，带动公司经营利润率仅同比下降0.7ppt，部分弥补了大众产品线带来的毛利率下降。我们认为，正经营杠杆的效应也将在下半年延续，带动经营利润率的同比提升。
下调盈利预期，维持“持有”评级：考虑到贝泰妮自有品牌的增长恢复仍需时日，以及大众品牌贡献使利润率降低，我们适当下调盈利预测，并基于贝泰妮18x2025E PE(相较珀莱雅15%的折价)，下调目标价至人民币43.0元，维持“持有”。
投资风险：行业需求放缓；线上竞争加剧；子品牌增长不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司徐卓楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.5亿，根据现价换算的预测PE为16.39。
最新盈利预测明细如下：
