如何杠杆买股票 Q1收入+31%, Q2换帅, 还有哪些增长空间? | 投资观察

2024年Q1如何杠杆买股票，诺华的PSCK9抑制剂英克司兰钠、心衰药Entresto以及自免药司库奇尤单抗在中国的表现可圈可点。

2024年Q1，诺华中国实现10亿美元收入，同比增长31%。时任中国区总裁张颖在调任总部之前交出了这份抢眼的成绩单，也让接棒者站上了非常高的起点。

6月12日，诺华中国区新总裁Leo Lee宣布了上任后的第一个好消息：卡马替尼在中国正式获批，用于未经系统治疗的携带间质上皮转化因子（MET）外显子14跳跃突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者。

回顾今年上半年，诺华已经实现了两款新药、4个适应症在中国的落地：针对METex14跳跃突变的新药卡马替尼，治疗阵发性睡眠性血尿的新药伊普可泮，以及老产品芦可替尼治疗慢性移植物抗宿主病的新适应症，司库奇尤单抗的银屑病关节炎新适应症。

PCSK9自费市场出人意料

去年8月刚刚获批的PSCK9抑制剂英克司兰钠注射液，在中国展现出意想不到的潜力。

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诺华Q1的财务报告中表示，这款产品在美国和美国以外市场的增长表现势均力敌。并且格外提到，在自费的情况下，中国市场每天有200名新增患者接受英司克兰的治疗。目前该产品在中国的定价为9988元/针，年治疗费用在2万元左右，比海外市场费用减少近一半。

腐竹的制作过程也非常讲究，头道工序就是浸泡黄豆，冬天需浸足十个小时，在经过两次研磨成豆浆，豆浆煮沸后出现泡沫时要适当搅拌，在自然冷却保持在七八十度，蛋白质和脂肪被高温逼出，加速上浮，冷却的同时结成软皮。结皮的时候，用手将洁皮旋转成扁条状，刮在竹竿上。这一步要迅速敏捷，一气呵成。在放置通风处晾干，一般的腐竹捞起之后就能烘干。可在松溪还有一道工序，将不再洁皮的豆浆熬煮成浓稠状，形成包浆，重新裹回半干的腐竹上，就像穿了一层糖衣，独特的风味是其他腐竹无法比拟的。烘干是最后一步，也最考验耐心，利用木炭火和炉灶。对余温进行烘烤，时间控制在五小时以内，期间要不断翻面，防止粘黏和烤焦。 刚刚烘好的腐竹脆感十足，容易碎裂。摊晾就是腐竹从脆到韧的转换过程。

然而，我们需要注意的是，蛋白粉和鸡蛋不仅仅是蛋白质的来源，它们还含有其他不同的营养成分。鸡蛋是一个营养丰富的食品，它含有脂肪、胆固醇、维生素（如维生素A、D、E、B群）、矿物质（如铁、钙、磷、锌）等多种营养素。而蛋白粉则主要是提供蛋白质，其他营养素的含量相对较少。

来源|诺华官网

诺华计划在明年推进英克司兰钠注射液纳入医保，压力给到安进和赛诺菲。目前，安进和赛诺菲的PCSK9抑制剂产品均已纳入医保。安进的依洛尤单抗注射液420毫克每月一次，或280毫克每两周一次；赛诺菲的阿利西尤单抗注射液推荐用法75毫克每两周一次。从用药周期来看，英克司兰更胜一筹。未来进入医保之后，恐怕会引发PCSK9抑制剂的一场价格战。

事实上，降脂竞赛诺华并未全部押注PCSK9靶点，其另一款创新降脂产品Pelacarsen早已进入3期临床阶段。这是一种针对心血管疾病潜在靶点脂蛋白(a)的反义寡核苷酸类药物，能够通过抑制合成从而降低脂蛋白(a)水平。

Entresto还有多少空间

作为诺华当前最重要的业绩支撑，2024年Q1的Entresto全球销售额达到18.79亿美元，同比增长36%。高血压适应症在中国市场的放量成为增长的重要动力之一。

来源|诺华官网

目前，Entresto的心衰和高血压适应症均已纳入医保目录，并在2023版高血压指南中，被列为一线治疗药物。据中康数据，2023年上半年，Entresto在国内等级医院的销售额为17.22亿元，在零售市场的销售额为4.86亿元，占全球销售额的1/10。诺华在今年Q1业绩说明会上表示，将进一步提高Entresto高血压适应症在中国市场的渗透率。

不过，留给Entresto的时间不会太多。2023年8月，两款沙库巴曲缬沙坦钠片仿制药获批上市，分别来自一心和医药、石药集团。另有多家申报企业紧随其后。诺华第一时间发布了有关专利保护的申明。当然，Entresto的专利保护至2026年11月，在这之前，这片市场仍然属于诺华。

司库奇尤单抗的增速

司库奇尤单抗在2024 Q1表现强势，实现13.26亿美元收入，同比增长25%，成为公司业绩的重要贡献者。诺华表示，在欧洲和中国，司库奇尤单抗拥有IL-17产品的领导者地位。

来源|诺华官网

来自兴业证券的数据显示，2020年司库奇尤单抗在中国的收入是5亿元人民币，2022年攀升到了45亿元。今年初，司库奇尤单抗在中国又获批了银屑病关节炎适应症，将进一步拓展中国市场空间。

目前，司库奇尤单抗在国内确实还没有特别突出的竞争者。进展最快的是智翔金泰的赛立奇单抗，去年3月递交了上市申请。据智翔金泰表示，经非头对头数据结果比较，长期疗效或优于司库奇尤单抗。

丽珠医药展现更大的雄心，选择与司库奇尤单抗头对头。公司的IL-17在研产品，正在进行对比司库奇尤在中度至重度慢性斑块状银屑病受试者中的有效性与安全性，该试验为随机、双盲的3期临床研究，主要终点为以第12周时达到银屑病面积与严重程度指数（PASI）100的受试者比例（PASI100应答率）。

全球范围内，司库奇尤单抗曾通过一系列头对头临床试验，证明自己优于乌司奴单抗。不过在与阿达木单抗针对银屑病关节炎（PsA）的疗效与安全性头对头实验中，司库尤其单抗并没有展现出优势。

对比几款银屑病产品的全球业绩，2023年表现最好的是强生的乌司奴单抗，全年收入108亿美元，同比增长11.7%，司库奇尤单抗以49.8亿美元收入位列第二，同比增长4%。古赛奇尤单抗完成31.47亿美元销售，同比增长17.9%。依奇珠单抗2023年获得27.6亿美元，同比增长11%。从去年的业绩增速来看，司库奇尤表现并不理想。

后续产品布局

除了已经收获的市场份额，诺华也在着手其他产品的布局。

今年4月，诺华的一款口服补体B因子抑制剂伊普可泮在中国获批上市，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH）。

不过，在伊普可泮获批前两个月，罗氏的同款适应症药物可伐利单抗也获NMPA批准。可伐利单抗每四周家庭注射一次，相比之下，伊普可泮最大的优势在于口服，也是目前成人PNH治疗的首个口服单药疗法。

但伊普可泮和可伐利单抗还需要面对一个共同的劲敌：阿斯利康C5补体抑制剂依库珠单抗。今年，依库珠单抗针对治疗成人和儿童阵发性睡眠性血红蛋白尿症等三个适应症均已纳入医保目录。

今年融资交易火爆的核药，也将是诺华中国非常重要的一颗棋子。去年，诺华在中国设立了一家放射性药物生产基地，有意加快创新型放射配体疗法进入中国。

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目前，诺华手握两款放射性配体疗法产品。今年4月，FDA批准Lutathera用于治疗12岁及以上的胃肠胰神经内分泌肿瘤（GEP-NET）儿童患者。早前，Pluvicto经FDA获批用于接受雄激素受体通路抑制剂和紫杉醇化疗的PSMA阳性转移性去势抵抗性前列腺癌成人患者，成为全球首款靶向PSMA的放射性配体疗法。

今年5月，诺华以10亿美元预付款和7.5亿美元的潜在里程碑款，收购了Mariana Oncology，用以补充创新放射性药物管道和平台。同样也在5月，诺华再次与多肽药物开发明星公司PeptiDream达成合作如何杠杆买股票，开发新型大环肽，有可能未来用于诺华的放射性配体疗法（RLTs）的偶联。