配资平仓 华福证券: 给予春风动力买入评级

华福证券有限责任公司谢丽媛,宋雨桐近期对春风动力进行研究并发布了研究报告《两轮外销高歌猛进，四轮车去库尾声改善可期》配资平仓，本报告对春风动力给出买入评级，当前股价为156.5元。

春风动力(603129)

两轮车国内份额提升，外销高歌猛进

春风动力在国产品牌中率先瞄准并切入玩乐类摩托领域，以寻求差异化的发展路径，多年细分市场的深耕使公司具备行业领先的消费者洞察能力、更加贴合年轻用户需求的产品设计能力以及稳定的品控能力，进而持续输出250SR、450SR、XO狒狒等爆款产品，带头在国内进行大排量摩托车的市场教育，逐步提升国产品牌在中高端大排量领域的口碑，让用户和市场看到国产替代的可能性。近年来公司积极拓展两轮车出口业务，渠道扩张、新品上市共同发力，出口持续实现高增长，向世界级中国品牌持续迈进。

全地形车构筑基本盘，结构优化驱动盈利改善

全地形车业务构筑公司基本盘，公司全地形车主要销往欧美，疫情期间凭借供应链优势，公司快速提升市占率。2023年公司全地形车出口额占国内同类产品出口额70.79%，稳居龙头地位；美国市场成长势能强劲，经销网点持续铺开，欧洲稳居市占率第一。与海外品牌相比，公司全地形车产品具有较强性价比，在海外经济下行背景下，有望持续抢占份额。与此同时，公司积极优化全地形车产品结构，重点布局U/Z系列新品，有望驱动全地形车毛利率持续改善。

稳中求进，业绩持续超预期

2023年公司实现收入121.1亿元，同比+6%，归母净利润10.1亿元，同比+44%，扣非净利润9.7亿元，同比+22%。24Q1实现收入30.6亿元，同比+6%，归母净利润2.8亿元，同比+32%，扣非净利润2.7亿元，同比+39%。四轮车方面，23年收入65亿元，同比-5%，销量14.65万台，同比-12%，均价4.44万元，同比+8%；23Q4、24Q1四轮海外去库存，收入端承压，Q1末去库存或进入尾声，后续公司四轮车有望迎来改善。两轮车方面，23年收入45亿元，同比+33%，销量19.7万台，同比+36%，均价2.27万元，同比-2%。其中两轮内销22亿元，同比+5%，内销量9.9万台，同比+8.6%；两轮出口23亿元，同比+78%，出口量9.8万台，同比+81%，两轮内销表现稳健、外销延续高景气。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年归母净利润为12.27、14.77、17.24亿元，同比+22%、+20%、+17%，对应EPS为8.10、9.75、11.39元，对应2024-2026年PE分别为19x、16x、14x。公司具有行业领先的消费者洞察能力、产品设计能力及品牌营销能力，国内大排量摩托车持续打造爆款，全地形车、两轮车出海均占据先发优势，有望在全球范围内持续提升竞争力。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动、贸易政策不利变化、汇率变化、市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李景涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.73%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.86亿，根据现价换算的预测PE为19.52。

对于中国内地的投资者而言，欧冠升表示，目前是至关重要的时刻，正处在一个转折点上。一方面，内地的资本市场流动性十分充足，交投也非常活跃，预期未来十年更会实现指数级增长，市值有望从30万亿美元增至百万亿美元以上。但另一方面，宏观环境也充满挑战，从全球经济格局、到错综复杂的地缘政治，以及气候变化等等。内地的投资者正在寻找全球增长机遇，同时也更加审慎的管理风险。

香港专业独立强积金研究、观点及教育机构积金评级主席丛川普强调，虽然8月份预测的亏损幅度可能会令一些人感到惊讶，但香港积金局加强管治和教育成员多元化投资的好处的措施正在发挥积极作用，应能确保短期投资损失所带来的长期影响可能会比其他情况的影响较小。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级配资平仓，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为174.82。